5 wykresów tygodnia – NVIDIA, PMI, Chiny, ropa i DAX   

To był naprawdę ciekawy i mocno niejednoznaczny tydzień na rynkach. Mieliśmy wiadomości fatalne – jak europejskie indeksy PMI, a także fantastyczne jak wyniki NVIDIA. Ostatecznie jednak rynki kończą go jednak w miarę „na remis”.

NVIDIA nowym Graalem

Tego wykresu nie mogło zabraknąć. NVIDIA musiała zmierzyć się z oczekiwaniami, które sama nakręciła przed kwartałem zapowiadając potężny wzrost przychodów (i podkręcając giełdowy hype na AI) i te oczekiwania… dosłownie zmiażdżyła. Wyniki na każdym polu przekroczyły nie tylko konsensus, ale też najwyższe prognozowane wartości przez analityków odpytywanych przez Bloomberga (no dobrze wyjątkiem był coraz mniej znaczący dla spółki sektor automotive). Tym samym najlepsza w tym roku spółka z S&P500 zyskała dodatkowe paliwo. 

Drugi kwartał w wynikach NVIDIA przyniósł atomowe wzrosty, ale najlepsze ma być dopiero przed spółką. Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z Bloomberg

Amerykańscy brokerzy pospieszyli z aktualizacją wycen – wiele przekracza 800 dolarów za akcję, dając spółce niemal kolejnych 100% potencjału wzrostu. Muszę przyznać, że jestem w tej materii nieco rozdarty. Ogólnie segment data-center to jest przyszłość a NVIDIA ma na polu układów do AI niemal monopolistyczną pozycję, którą pewnie dość długo utrzyma. Z drugiej strony klejąc DCF trzeba się trochę wysilić, aby dostać choćby dzisiejszą cenę, a 800 dolarów wymaga przyjęcia hiper optymistycznych założeń. Nie mówię, że to się na pewno nie wydarzy, ale przewiduję też jakiś moment zachłyśnięcia się hasłem „AI” przez biznes. Po sukcesie ChataGPT (który jest bezsprzecznie genialny) niemal każda firma chce być AI, a dostawcy rozwiązań dwoją się i troją aby sprzedać różnego rodzaju rozwiązania. Problem w tym, że przynajmniej z tego co obserwuję, bardzo często jedni i drudzy chcą to zrobić na siłę, nie bardzo wiedząc w jaki dokładnie sposób ma być odniesiony efekt biznesowy. Jeśli przyjdą trudniejsze warunki makroekonomiczne, te wydatki będą pierwsze do eliminacji, choć prawdziwej rewolucji AI nic już nie zatrzyma.

PMI: usługi dołączają do przemysłu

O ile wyniki NVIDIA były znakomite, o tyle dane o aktywności biznesowej wręcz przeciwnie. Od pewnego czasu toczyła się dyskusja o tym, dlaczego sektor usług radzi sobie tak dobrze i czy to wystarczy aby wybawić przemysł z kłopotów. Przewijał się tu wątek nadwyżkowych oszczędności (o którym pisałem w ubiegłym tygodniu – TUTAJ), ale szczerze powiedziawszy nikt do końca nie wie ile ich jest ani tym bardziej jak przekładają się na popyt, bo sytuacja jest bez precedensu. W mojej ocenie, co komunikowałem chyba dość konsekwentnie, kluczowe było to, czy pozwolą przejść suchą nogą przez cały okres opóźnionego wpływu zacieśnienia pieniężnego, na co szansa od początku była dość mała.  

Usługi w ostatnich miesiącach zadziwiały, jednak w sierpniu nastąpiło tu duże schłodzenie. Źródło: opracowanie własne na podstawie danych z Macrobond

Paradoksalnie rynek zareagował na te dane… optymistycznie – koniec podwyżek stóp na zachodzie jest nadal mocno wyczekiwany. Jednak od przedstawicieli EBC usłyszeliśmy, że nie są pewni, czy stopy zostały dostatecznie podniesione. Powiem tak, jeśli te dokonane już podwyżki nie będą mieć zauważalnego wpływu na popyt w najbliższych miesiącach, to książki od ekonomii będą pisane na nowo.

Chiny-USA: lepiej już było

Nie wiem jak Wy, ale ja wychowałem się w przeświadczeniu, że wszystkie najgorsze wojny już za nami i czeka nas już zasadniczo przyszłość względnego spokoju. Owszem, w okresie mojej młodości miała miejsce wojna na Bałkanach, w Iraku, co chwilę działo się coś w Afryce, ale… jakoś chciałem to postrzegać jako takie „niedopałki” po wcześniejszych globalnych konfliktach. Niestety mój punkt widzenia się zmienia i to nawet nie pod wpływem wydarzeń jak napaść na Ukrainę (choć to też pewnie otworzyło wielu ludziom oczy, że tak można w XXI wieku w Europie wjechać czołgami do innego, niepodległego kraju), ale obserwowania tego, jak chętnie wiele osób poszukuje wręcz konfliktu, niemal na każdej życiowej płaszczyźnie. Czasem może wydawać się to błahe, ale wystarczy szaleniec i jak wiemy potrafi pociągnąć takie tłumy do potencjalnie niewyobrażalnych rzeczy. Dobrze, odpłynąłem trochę, ale przejdźmy do wykresu – pokazuje on zmiany w strukturze chińskich rezerw. Potencjalnie nie dzieje się tu aż tak wiele w kontekście amplitudy zmian z ostatnich lat. Ale nie chodzi o samą zmianę.

Chiny po raz pierwszy wprost przenoszą posiadane obligacje USA… poza USA. Źródło: twitter

Zauważcie, że macie tam tajemniczą Belgię – oczywiście nie jest to dług belgijskiego rządu. To dług amerykańskiego rządu u zarejestrowanych w Belgii custodianów. Rynek off-shore dla amerykańskiego długu. Brzmi tajemniczo? Zauważcie, że po raz pierwszy (konsekwentnie) Chiny jednocześnie sprzedają amerykański dług w USA i kupują na off-shore, a tym samym… po prostu przenoszą posiadane pozycje poza Stany Zjednoczone! Po co? No właśnie, tu każdy musi sobie dopowiedzieć sam. Mnie tam się wydaje, że myślą tak: „jeśli zajmiemy Tajwan, USA zamrożą nasze aktywa, na off-shore będzie to dużo trudniejsze”. Nie mówię, że tak będzie, ale całkowicie bez powodu tego nie robią…

OPEC tym razem nie odpuści?

O ropie i jej znaczeniu dla inflacji, a przez to dla rynków globalnych ogólnie, już pisałem. Od pewnego czasu coś tu ewidentnie się zmieniło. Dwa cięcia OPEC (głównie Arabia) nie przyniosły bezpośredniego efektu na cenie, ale co się odwlecze… Patrząc na sytuację w zakresie zapasów, te decyzje przynoszą coraz bardziej wyraźny efekt. O ile na początku roku ścieżka zapasów dość wyraźnie przekraczała 5-letnią średnią, teraz jest już poniżej. Jeśli Kartel będzie konsekwentny, może – wzorem 2017 roku – doprowadzić do dalszego gwałtownego spadku zapasów i tym samym, wywindować ceny wyżej (i skomplikować obraz inflacji).

Sytuacja w zakresie zapasów ropy pogarsza się – OPEC ma szansę wywindować ceny, o ile oczywiście nie przeszkodzi mu recesja. Źródło: Bloomberg

Oczywiście podaż to jedno, drugie to popyt – silne spowolnienie (np. w Chinach, o których zauważcie bardzo ucichło) może spokojnie ten efekt zrównoważyć. Jednak rynek ropy warto obserwować.

A DAX wisi na wsparciu

Podczas poniedziałkowego webinarium wskazywałem, iż wiele rynków czeka w kluczowym miejscu – szczególnie DAX, który próbuje bronić dość długiej już konsolidacji i tym samym trendu wzrostowego. Wydarzyło się tak wiele, zarówno pozytywnego, jak i negatywnego, ale sytuacja na indeksach nie została rozstrzygnięta. Co prawda na części rynków (np. GBPUSD), doszło do przełamania, ale zarówno DAX, jak i USy się wybroniły.

Za nami tak intensywny tydzień, a DAX kończy go mniej więcej w tym samym miejscu – na kluczowym wsparciu. Źródło: XTB

Pytanie, jak długo to wsparcie może się bronić – przedłużenie się tej konsolidacji nie sprzyja bykom. Dziwnie wyciszyła się sytuacja w Chinach i na crypto, NVIDIA zdawała się dodać nowej energii rynkom globalnym, ale do końca się to nie udało.

Rozwinięcie wątku oczywiście w poniedziałek, podczas webinarium, na które już teraz Was zapraszam, jak i – tradycyjnie – do komentarzy pod postem.